Der Anteil der versicherten M&A-Transaktionen nimmt konstant zu
Werden Garantien verletzt oder realisieren sich Freistellungen aus dem Kaufvertrag, ist der Verkäufer schadenersatzpflichtig
Diese Risiken können über eine eigens auf die Transaktion zugeschnittene W&I, entweder als Sell-Side oder Buy-Side Police ausgestaltet, versichert werden
Nicht zuletzt durch den Anstieg der M&A-Aktivitäten im deutschen Mittelstand (z.B. bei Übernahmen durch Investoren aus dem In- und Ausland oder im Rahmen der Unternehmensnachfolge) hat die Gewährleistungs- und Garantieversicherung, die sogenannte „Warranty & Indemnity Insurance“ (W&I) beim Kauf und Verkauf von Unternehmen an Bedeutung gewonnen. Inzwischen werden 25% der Transaktionen versichert – die Tendenz ist steigend.
Wird ein Unternehmen verkauft, hat der Verkäufer regelmäßig Garantien und Freistellungen gegenüber dem Käufer abzugeben. Kommt es zum Bruch einer vereinbarten Garantie oder realisiert sich ein Sachverhalt, für den Verkäufer eine Freistellung ausgesprochen hat, ist der Verkäufer schadenersatzpflichtig.
Diese Risiken können über eine W&I-Versicherung abgesichert werden. Dabei sind zwei wesentliche Interessenslagen zu beachten: die des Käufers, der die Werthaltigkeit des Kaufobjektes gewährleistet haben möchte, und die des Verkäufers, der möglichst schnell Zugriff auf den Kaufpreis haben sowie aus der „Verantwortung“ sein möchte. Je nach Struktur des Deals und der Interessenslagen, ist der Abschluss einer W&I-Versicherung über den Käufer („Buy-Side“) oder den Verkäufer („Seller-Side“) möglich.
Kaufvertrag ist Grundlage für die W&I
Die Ausgestaltung einer W&I-Versicherung ist an dem der Transaktionen zugrunde liegenden Kaufvertrag („Sales Purchase Agreement“) auszurichten. Es gehört mittlerweile nahezu zum Standard, den gesamten Garantienkatalog (und immer öfter auch die Freistellungen) vom Versicherungsschutz zu umfassen. Die Ausschlüsse sind auf einige wenige Sachverhalte standardisiert reduziert worden.
Was ist eine Buy-Side Police?
Die Buy-Side W&I ist eine Eigenschadendeckung
Hierbei handelt es sich um eine Eigenschadendeckung für den Käufer, der seinen Anspruch unmittelbar gegen den Versicherer richtet. Kein Rückgriff gegen den Verkäufer (außer bei Arglist) möglich.
Was sind die Vorteile?
Was ist eine Sell-Side Police?
Die Sell-Side W&I ist eine Haftpflichtversicherung
Es handelt sich um Haftpflichtversicherung, da der Käufer seinen Anspruch gegen den Verkäufer richtet. Dieser hält sich bei der Versicherung schadlos.
Was sind die Vorteile?
Welche Garantien werden typischerweise versichert?
Typische Garantien & Freistellungen, die im Rahmen von Unternehmenskaufverträgen (share purchase agreement- SPA) abgegeben werden, sind z.B.:
Was sollte man noch wissen?
Die POSI ist eine Projektpolice
D&O-Versicherung: Anzeigeobliegenheiten beachten & Anpassung nicht vergessen
Durch Kapitalmarktaktivitäten ändert sich auch das D&O-Risiko wesentlich. Es muss unbedingt auf und Anzeigeobliegenheiten sowie die Anpassung der laufenden D&O- Versicherung, insbesondere bei der erstmaligen Platzierung von Wertpapieren, geachtet werden. Die Kapitalmarktfolgepflichten eines Unternehmens können dabei regelmäßig über die laufende D&O- Versicherung des Emittenten abgedeckt werden.
Wie läuft der Prozess ab?
Erstgespräch & Sondierungsphase
Zunächst findet ein Sondierungsgespräch statt, um mehr über die Transaktion zu erfahren sowie über die Haftung und die Transfermöglichkeiten aufzuklären. Bevor es zum Austausch vertraulicher Informationen kommt, wird ein NDA (Vertraulichkeitserklärung) geschlossen, welchem die Versicherer im weiteren Verlauf beitreten.
Ausschreibungs- und Verhandlungsphase
Nachdem erste Informationen (Prospektentwurf, Geschäftsberichte, Emissionshöhe, geplantes Datum der Erstnotiz etc.) zur Verfügung gestellt wurden, beginnt die Ausschreibungsphase. Der Markt wird großflächig angefragt, während der Versicherungsumfang parallel nach und nach mit der Emittentin, den begleitenden Anwaltskanzleien und weiteren Beteiligten definiert wird. Das Bedingungswerk wird aktiv verhandelt.
Roadshow-Phase
Zu diesem Zeitpunkt sollte die Struktur des Versicherungsprogramms nach Möglichkeit stehen, so dass mit Beginn der Roadshow die Deckung für alle Beteiligten vorläufig platziert werden kann.
Idealerweise ist zu diesem Zeitpunkt nur noch ein Vorbehalt offen: Die Durchführung der Emission selbst!
Unsere Expertise
Erfahrung aus über 50 Transaktionen
Die POSI ist eine auf den Einzelfall zugeschnittene Spezialversicherung.